本报记者 张漫游 北京报道
一年前的12月2日，中国银保监会下发《商业银行理财子公司管理办法》，银行理财正式步入了“理财子公司时代”。
今年12月5日，邮储银行旗下理财子公司——中邮理财有限责任公司（以下简称“中邮理财”）正式开业。至此，六大国有银行理财子公司全部集齐。
在采访中，《中国经营报》记者了解到，目前理财子公司发行的产品仍以固定收益类为主，部分理财子公司以挂钩指数策略产品为突破口，进军权益类投资产品。业内人士认为，未来理财子公司将稳步推动对权益资产的投研能力建设，其股权投资能力将有望得到提升。
权益类产品投研能力待提升
12月5日，中邮理财正式在北京开业，注册资本80亿元，至此六大国有银行理财子公司全部开业，该公司也成为目前第八家开业的理财子公司。
在理财产品方面，中邮理财总经理步艳红介绍道，中邮理财开业后第一批产品主要包括三个类别、八款产品。“一类是挂钩指数策略产品，包括‘境内大类资产轮动指数’‘境外大类资产配置指数’等。这类产品，通过专业化、全球化、精细化资产配置形式，为客户实现低波动的绝对收益。二类是中长期稳健型固收+策略产品，将以固定收益资产打底，精选高股息率股票、上市打新、黄金ETF及QDII等优质策略。三类是丰富‘抗通胀’‘养老’主题系列产品。”
某城商行资管部人士告诉《中国经营报》记者，与基金公司相比，银行理财具有较强的流动性管理能力和雄厚的资本以抵御风险的能力，因此，在设立理财子公司时会大力布局现金类理财产品。
普益标准研究员龙燕也分析称，目前理财子公司发行的产品仍以固定收益类和混合类产品为主，其原因有两点：其一，我国银行理财投资者风险偏好较低，对净值型产品的接受程度有限。固收类和混合类产品主要投资于货币市场和债券类资产，风险相对较低，更易被高投资者接受。其二，商业银行在固收领域耕耘多年，积累了大量经验与人才，是银行的传统优势领域，在股权投资方面无论是经验还是人才都有所不足。因此，短期内理财子公司更多的会通过FOF或MOM模式来满足客户的相关需求。
发行指数类理财产品的银行系理财子公司也不止中邮理财一家。此前，交银理财与中证指数有限公司共同发布了“中证交银理财长三角指数”，交银理财也同期发布了首个挂钩该指数的产品；建信理财公司也已推出“粤港澳大湾区资本市场指数灵活配置产品”。
某基金公司人士告诉记者，这正是银行系理财子公司在发展自己的权益投资能力的表现。“相比自己搭建投研团队进行主动选股，指数投资门槛较低，银行理财可大力发展低成本的指数产品，为客户提供指数化的配置型工具，利用渠道优势扩大规模、降低成本，提高投资者的回报率。”
“目前我国银行理财在资产配置方面，存款、债券类资产及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的82.93%，而权益类资产仅占9.92%。”龙燕告诉记者，“长期以来，银行的业务多集中在固收领域，而在股权投资领域的经验则较为欠缺，但随着产品类别的逐渐丰富，理财子公司将稳步推动对权益资产的投研能力建设，其股权投资能力将有望得到提升。”
“近日，中国银保监会发布的《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》中，根据银行理财子公司风险资本计算表，固定收益类证券、股票、符合标准化金融工具特征的衍生产品、公募证券投资基金等对应的风险系数为0，也有助于培育理财子公司权益资产投资能力。”上述城商行资管部人士如是说。
谈及对公司未来的展望时，中邮理财董事长吴姚东指出，首先要巩固货币、固收、“固收+”等传统业务；其次要突破权益、指数类产品、另类产品管理能力，全面业务布局；最后要培育新型投资业务，拓展股权、海外、量化、衍生及商品等新的收入增长点，逐步构建多资产、稳健高效的投资组合。
理财子公司的业务模式抉择
记者了解到，吴姚东拥有18年证券基金相关行业经验，他还是六大国有银行中唯一公开招聘的理财子公司董事长，其余五大国有银行理财董事长均来自各自内部岗位。
选择吴姚东为董事长，或与中邮理财发展方向相关。吴姚东介绍道，中邮理财会对标领先公募和其他资管机构，在7方面进行改革。其中，吴姚东提到，在公司治理方面，中邮理财从银行资管部到独立的理财子公司；在经营模式方面，以客户为中心，强调信托责任，营利模式从风险成本转向人力成本；在投研机制方面，要坚持投研驱动，搭建高效投研流程下的投资经理负责制，聚焦策略和业绩；在人才管理方面，树立“追求卓越、绩效导向”的企业文化，人员未来将达到600到1000人，追求建立战略、考核、激励三位一体的市场化激励考核机制，鼓励追求长期价值和长效激励机制。
中邮理财开业同日，上交所发布公告称，近日，银保监会批准中信银行出资不超过人民币50亿元筹建信银理财有限责任公司(以下简称“信银理财”)。记者统计发现，除中邮理财外，建信理财、工银理财、中银理财、交银理财、农银理财、光大理财、招银理财已陆续开业；除信银理财外，兴业银行、杭州银行、宁波银行、徽商银行的理财子公司筹建申请已获批。
综合目前开业的银行系理财子公司的经营情况，可为未来理财子公司的业务模式指引方向。
龙燕认为，银行根据各自禀赋的不同，预期未来将采取不同的业务模式，走上差异化的发展道路。龙燕告诉记者:“借鉴欧美成熟资管行业的经验，银行资产管理公司的业务模式大致可以分为三类：综合服务商模式、核心服务商模式和专业服务商模式。综合服务商模式涵盖广义的资产管理范围的全部业务，即资产管理（狭义）、财富管理和投资银行，能为客户提供三位一体的服务，这对资产管理机构的投资管理能力和客户规模都有很高的要求。核心服务商模式则是在三种业务中取其二。专业服务商模式则专注于资产管理领域，以对冲基金为其中典型。”
龙燕分析称，对于我国国有行和股份制银行而言，其理财子公司将朝着综合服务商模式发展。龙燕指出，国有行和股份行在客户、渠道、人才等方面优势明显，产品线布局较为完整，具备形成综合服务商模式的资源和实力。同时，部分国有行或股份行通过参股或控股的方式，旗下拥有不同类型的资管机构如公募基金、信托公司等，通过与集团旗下其他资管机构的协同，将为客户提供全方位、一体化的综合服务。
“城商行和农商行的客户资源和综合能力相对有限，其理财子公司将朝着核心服务商模式或者专业服务商模式发展。”龙燕表示，城商行和农商行发展分化较严重，同时在全国市场的竞争中处于相对劣势，而在区域市场具备较好的客户基础与资源优势，所以核心服务商模式或专业服务商模式将是更好的选择，城商行与农商行理财子公司通过发展特色产品与服务，将有望巩固区域市场，并逐步打开全国市场。
（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）