来源：华宝财富魔方
11月乘用车狭义日均零售销量环比增速8.57%，考虑到淡旺季因素的影响，零售端日均销量环比改善好于去年同期，乘用车市场最差时刻已经过去。乘用车主机厂开工继续上升，集中发布新车、开始为年终消费旺季主动备库：11月乘用车产量216.3万辆，同比增加1.9%；乘用车销量205.7万，同比减少5.4%；从历史同期数据来看，主机厂整体库存水平处于2014年以来的最低，延续低库策略；但不同于2018年的情景主机厂在弱势下降库，今年11月主机厂乘用车库存82.6万辆，环比增加9万辆，为年终消费旺季主动备库的动机较强。经销商和主机厂对接下来的12月旺季、年终销售冲量整体不悲观。
11月份商用车产销同比继续增长；其中客车销量由降转升，货车产销增长、景气度延续；其中客车产量50000辆，同比-4.9%；客车销量49000辆，同比1.3%，产销同比一降一升；货车产量产量381000辆，同比17.8%；货车销量352000辆，同比7.7%；11月第一商用车网公布重卡销量9.4万辆，同比增长5.3%。
11月新能源车产销降幅有逐步企稳的趋势：11月新能源车产量9.5万辆，同比减少41%；销量9.5万，同比减少43.9%，连续五个月同比负增长，降幅逐步企稳。11月纯电动车销售8.1万辆，占比85.26%，前值78.2%；插电混动销售1.4万辆，占比14.74%，前值21.8%。
1. 乘用车终端日均零售销量环比上升
乘用车终端日均零售环比改善：11月份全月狭义零售量1936759量，同比减少4.13%，相比10月降幅继续缩窄。1-11月，乘用车狭义累积零售量达18562949量，同比减少7.91%，同比下降趋势逐步收窄。11月乘用车狭义日均零售销量64558.63辆，环比增速8.57%，持续改善；考虑季节性因素的影响，19年环比增速已高于去年同期，乘用车市场最差的时刻已经过去。
终端经销商库存小幅上升，为年终促销准备：11月份汽车经销商库存系数1.49，小幅上升。根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大约增加了10.65万辆的库存。从历史数据来看，每年11月经销商库存系数会有小幅上升，主要是为年终12月的旺季冲销量做准备。11月份汽车经销商库存预警指数62.5%，相比上月基本持平，经销商信心未出现恶化。
2. 乘用车主机厂开工环比上升、主动备库动机较强
主机厂开工继续上升、11月份新车投放较集中：11月乘用车产量216.3万辆，同比增加1.9%。乘用车销量205.7万，同比减少5.4%。1-11月乘用车累计产量1917.5万辆，同比减少10.7%，1-11月乘用车累积销量1923.1万辆，同比减少10.5%。根据汽车之家统计，11月上市新车款式达到95款，赶在年末消费旺季集中投放。
主机厂尽管延续低库策略、但开始为年终消费旺季主动备库：从历史同期数据来看，主机厂整体库存水平处于2014年以来的最低，延续低库策略。但不同于18年的情景主机厂在弱势下降库，今年11月主机厂乘用车库存82.6万辆，环比增加9万辆，为年终消费旺季主动备库的动机较强。
SUV重迎增长，整体符合消费升级趋势：11月份基本轿车销量96.3万辆，同比-10.53%，降幅再次放大；SUV销量93.5万辆，同比2.87%，相比上月出现回升，以SUV为代表、追求宽敞舒适及良好的载物和载客功能，是中国乘用车消费升级的一种趋势；MPV销量123000辆，同比-17.98%；交叉型销量3.5万辆，同比-8.7%。
3. 客车销量由降转升、货车延续高景气度
商用车产销同比继续增长，其中客车销量由降转升，货车延续高景气度，产销维系增长：11月商用车产量43万辆，同比增加14.6%；商用车销量40万辆，同比增加6.9%；1-11月商用车累计产量386.3万辆，由负转正，同比0.3%；累积销量387.9万辆，同比-1.6%。
其中客车产量50000辆，同比-4.9%；客车销量49000辆，同比1.3%，产销同比一降一升；全年累计产量408000辆，同比-6.12%；全年累计销量411000辆，同比-1.96%。其中货车产量产量381000辆，同比17.8%；货车销量352000辆，同比7.7%；全年累计产量3455000辆，同比1.13%；全年累计销量3468000辆，同比-1.54%。11月第一商用车网公布重卡销量9.4万辆，同比增长5.3%。库存：11月主机厂商用车库存24.5万辆，环比增加3.1万辆，同比增加0.6万辆。
受环保治理、国三标重卡加速淘汰，重卡进入更新高峰；同时严格超标治理的拉动，需要更多的重卡来满足运力；大吨小标治理严格推进、部分轻卡需求转移到重卡，重卡占比继续提升；未来一段时间内重卡将延续高景气度。其中重卡龙头企业优势明显：11月重卡销售前三位企业：东风商用车、、一汽解放分别销售2.24万辆、1.87万辆、1.77万辆，同比增速33%、24%、-11%，大幅领先于其他企业。11月客车销售前两位企业：、分别销售4580、5628辆，同比-38%和0.08%；但增速上，延续高增长。
4. 新能源车产销降幅逐步企稳
新能源车产销降幅有逐步企稳的趋势：11月新能源车产量9.5万辆，同比减少41%；销量9.5万，同比减少43.9%，连续五个月同比负增长，降幅逐步企稳。补贴退坡和6月集中清库带来的影响还在继续，这也基本符合预期；1-11月新能源车累计产量105.4万辆，同比增加3.6%，1-9月新能源车累积销量104.3万辆，同比增加1.29%。
纯电占比上升，插电混动下降：11月纯电动车销售8.1万辆，占比85.26%，前值78.2%；插电混动销售1.4万辆，占比14.74%，前值21.8%；燃料电池车销售0辆。
5. 上市公司市场表现及估值情况
截止12月12日，申万汽车指数月度上涨2.68%，跑赢沪深300（1.87%）；跟踪的24家A股上市公司，18家上涨，6家下跌。
6. 投资建议
乘用车领域，从11月的同比数据看，终端需求整体仍较弱；但从环比数据看看，乘用车终端日均销量转好，市场最差时刻已经过去；建议关注环比业绩有所改善且符合更新换代、消费升级趋势的上市公司标的。在商用车领域，市场高景气度延续，建议关注重卡龙头企业。
7. 风险提示
宏观经济走弱，居民收入和消费支出下降，汽车销量进一步下降。
